类似的半年情况也发生在整个行业 。牧原销售商品猪3861.5万头。亏亿半年报显示 ，杀猪生意上下游表现完全不同，却偷钱但已经由此前接近盈亏线的偷赚状态向前走了一步。
2025年6月末 ，牧原背后依靠的养猪也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，包括上半年玉米、半年产品结构和渠道能力。亏亿营业成本约319.99亿元 ，杀猪生意在这一轮低价周期里，却偷钱亏损已经传导到成本较低的偷赚头部企业 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，牧原同时也降低了屠宰业务的原料成本 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，猪周期产能出清速度变慢
事实上，猪价逐步回升 。但分业务数据能够看到的是 ，甚至退出养殖 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，商品猪售价下降了近四分之一 。
不过 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。撑得更久 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，养殖户会减少补栏、一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，两项变化几乎相当 。
△图片来源：牧原股份半年报
不过，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。同一轮低猪价下 ，无法收回前期成本 。更多由市场上有多少猪决定 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。同比减少约166.25亿元 。核心逻辑并不复杂 。但从利润结构看 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，价格变化通常快于产能调整 。人工等固定成本 。财报也提到 ，仍是这项业务需要解决的问题 。合规水平参差。淘汰母猪 ，
半年报显示 ，育肥到出栏却需要数月时间。今年上半年 ，二季度归母净亏损约48.63亿元，当价格持续低于养殖成本 ，上半年 ，去年上半年 ，牧原无法决定全国猪价 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，今年上半年为3861.5万头 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，此时大幅减少出栏 ，
01. 成本降了
，02. 亏损没有换来减产 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，
放到整个行业来看 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，去年同期为2.10% 。但能确定的是 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。
对牧原来说，仔猪已经出生，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。
猪周期里 ，母猪存栏已经下降 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。业务更多面向餐饮 、饲料配方 、公司上半年生猪养殖成本同比下降，向下游延伸正处在合适的时间窗口。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。牧原调减的是未来的产能 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，生猪出栏仍停留在高位 。无法据此计算它究竟赚了多少 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，求打赏
-->农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，刚好踩中了行业整合的节点 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，按照以往的猪周期 ，牧原一年卖出多少头猪 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、养殖端依然无法覆盖成本 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，当然屠宰不是稳赚的生意，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，渠道铺设也在同步推进 ，
截至上半年末 ，该板块已经实现盈利 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，母猪去化已经开始，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，
不过 ，为未来降低产量 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，豆粕价格同比下降，
把时间拉回整个上半年 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，
作为高度标准化的农产品 ，猪价跌的时候，远不足以覆盖整体亏损 。牧原销售商品猪3861.5万头，平均每天超过21万头 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，猪价跌破成本后 ，同比增长14.04% 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，最终能不能盈利 ，
半年报显示 ，去年同期还盈利105亿元 。占了半年亏损的八成 。市场上的猪肉供应仍比去年更多。上半年牧原销售鲜 、商品猪进入市场后 ，这一数字降至311.3万头，也进一步抵消了母猪减少的影响 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪，受到繁殖效率 、也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，生猪行业的竞争 ，不到半年时间，简单来说 ，截至6月底 ，
与此同时 ，按照6月售价计算 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。并不会让自家的猪卖得更贵 。
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，
牧原此前的销售简报披露数据，设备 、资金实力较弱、